스테이블코인에 관한 이야기 : 제5편 스테이블코인도 위험할 수 있다?

제5편 스테이블코인도 위험할 수 있다? 꼭 알아야 할 리스크

스테이블코인이 리스크

 

최근 몇 년 사이, 암호화폐 시장은 극심한 변동성과 제도적 혼란 속에서도 급속히 성장했습니다.
그 가운데 **스테이블코인(Stablecoin)**은 '디지털 달러' 혹은 '가상세계의 현금'이라는 이름으로 사용자들의 신뢰를 얻으며, 암호화폐 생태계의 필수 인프라로 자리잡았습니다.

 

하지만 그 이름에 담긴 '안정성'은 과연 어느 정도까지 신뢰할 수 있을까요?
**"스테이블코인도 무너질 수 있다"**는 사실을 일깨운 수많은 사건들은, 우리가 그 구조와 리스크에 대해 진지하게 고민해야 함을 시사합니다.

이 글에서는 스테이블코인의 근본적인 구조적 위험에 대해 자세하게 다루어 보겠습니다.

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✅ 스테이블코인의 구조는 정말 '안전한'가?

스테이블코인은 기본적으로 가치를 고정시키는 메커니즘에 따라 다음과 같이 구분됩니다.

• 법정화폐 담보형 (USDT, USDC): 실물 달러나 채권 등의 자산을 예치하여 발행
• 암호화폐 담보형 (DAI 등): 변동성 높은 암호화폐를 과잉 담보로 설정
• 알고리즘 기반 (UST 등): 공급 조절 알고리즘으로 시장에서 가치 유지 시도

이론적으로는 완벽에 가까워 보이지만, 실전에서는 구조적 한계가 드러납니다.

💡 핵심 질문
"1달러 가치가 유지되지 않으면 스테이블코인의 존재 이유는 무엇인가?"

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⚠️ 리스크 1: 준비금의 투명성 결여와 회계 불신

스테이블코인의 신뢰는 ‘준비금’의 실재성과 투명성에 기반합니다.
그러나 대부분의 스테이블코인 발행사들은 여전히 다음과 같은 문제를 안고 있습니다:

• 정기적인 회계 감사 미실시
• 외부 감사를 통한 자산 증빙 부족
• 현금이 아닌 '상업어음'이나 '채권' 등으로 구성된 유동성 부족 자산 보유

실제로 USDT를 발행하는 테더(Tether)는 수년 동안 준비금 내역을 공개하지 않아 지속적인 의혹을 받아왔으며, 2021년 뉴욕 검찰과의 합의 이후 일부 내용을 공개했지만 여전히 의구심은 남아 있습니다.

🔍 대비 전략
정기적으로 준비금 감사를 실시하는 프로젝트 선택
공신력 있는 기관의 보고서를 참고해 코인 선택
준비금의 구성 내역(현금 vs 상업어음 등)을 직접 확인

 

⚠️ 리스크 2: 알고리즘 붕괴 – 테라(UST)의 몰락

2022년, 전 세계 암호화폐 시장을 뒤흔든 테라-루나(UST-LUNA) 붕괴 사태는 알고리즘 스테이블코인이 가진 태생적 위험을 여실히 보여주었습니다.

• UST는 루나(LUNA)라는 자산과 페어로 묶여 있었으며, 디페깅 시 루나를 발행하여 UST 가격을 유지하는 구조였습니다.
• 투자자들이 대규모 매도를 시작하자, 루나의 공급이 폭증하면서 가치가 급락했고, 결과적으로 UST 가치도 회복 불가능한 수준으로 무너짐.

이 사건은 투자자에게 수십 조 원에 달하는 손실을 안겼고, **"알고리즘만으로는 시장 신뢰를 유지할 수 없다"**는 교훈을 남겼습니다.

🔍 대비 전략
알고리즘 기반 스테이블코인에는 투자의뢰 최소화
디페깅(1달러 이하 거래) 조짐이 보일 시 신속히 탈출
알고리즘 구조의 백서와 시장 반응을 미리 검토

 

⚠️ 리스크 3: 중앙화 이슈와 정부 규제

많은 사용자가 간과하는 부분은 스테이블코인의 중앙화 수준입니다.
대표적으로 USDC는 미국의 Circle사가 발행하며, OFAC(미국 재무부 해외자산통제국)의 규제를 따릅니다.

• 특정 지갑 주소를 블랙리스트로 지정하여 자산 동결 가능
• 발행사가 임의로 사용자의 자산에 접근할 수 있는 기술적 가능성
• 미국 정부의 법적 규제 강화 시 발행 중단 가능성

스테이블코인이 탈중앙화된 암호화폐 생태계에서 작동한다는 점을 고려하면, 이러한 중앙 통제는 근본적인 위협이 될 수 있습니다.

🔍 대비 전략

중앙화·탈중앙화 스테이블코인을 분산하여 활용
정부 규제 리스크가 낮은 국가 기반 프로젝트 주시
디파이 플랫폼보다는 자체 지갑으로 스테이블코인 보관 권장

 

⚠️ 리스크 4: 스마트 계약 해킹과 기술 결함

스테이블코인은 보통 디파이 서비스에서 스마트 계약 기반으로 사용됩니다.
하지만 스마트 계약에는 다음과 같은 기술적 위험이 따릅니다:

• 코드 결함으로 인한 오작동
• 관리자 키 탈취를 통한 시스템 조작
• 브릿지 해킹 및 예치 자산 유출

예:

• 2022년 Wormhole 브릿지 해킹 → 약 3억 달러 손실
• DAI 기반 DeFi 프로토콜에서 무단 청산으로 사용자 자산 증발

🔍 대비 전략
감사(Audit) 완료된 스마트 계약만 활용
멀티시그(Multi-sig) 보안 시스템 구축 여부 확인
디파이 플랫폼과 별개로 하드웨어 지갑 보관 고려

⚠️ 리스크 5: 유동성 고갈과 대규모 환매 사태

스테이블코인은 언제든지 현금화 가능하다는 점이 장점입니다.
하지만 갑작스러운 시장 공황 시, 다음과 같은 사태가 발생할 수 있습니다:

• 동시다발적인 환매 요청 → 발행사 유동성 고갈
• 준비금 중 장기 자산(예: 국채)이 많으면 즉시 현금화 어려움
• 디페깅 발생 → 패닉셀

실제로 2023년, 실리콘밸리 은행(SVB) 파산으로 인해 USDC 준비금 일부가 동결되며 일시적으로 $0.88까지 하락한 사례가 있습니다.

🔍 대비 전략
환매 유동성 보고서를 발행하는 코인만 선택
특정 스테이블코인 의존도를 줄이고 분산 운영
온체인 유동성(AMM 거래소 등) 분석을 통한 실시간 대응 체계 구축

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✅ 결론: 스테이블코인은 도구일 뿐, 절대 피난처가 아니다

"디지털 달러"로 불리는 스테이블코인은 분명 암호화폐 생태계에서 중요한 자산입니다.
하지만 이름이 안정성을 보장하지는 않습니다.

 

UST 붕괴, USDT 논란, USDC 디페깅 사태까지 — 우리는 이미 스테이블코인이 불안정한 현실에 노출될 수 있음을 목격했습니다.

이제는 '무조건 안전한 코인'이라는 환상에서 벗어나,
구조, 발행사, 규제, 기술, 시장 환경 등 다각도로 분석하고 대응하는 스마트한 전략이 필요합니다.

 

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다음으로 제6편도 계속 이어나가도록 하겠습니다.

많은 관심 부탁드립니다.